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航空市场化或致板块上行 航空概念股蓄势待发

发布时间:2018-10-16 19:31

近日,中国民用航空局根据《中国民用航空局 国家发展改革委关于印发民用航空国内运输市场价格行为规则的通知》和《中国民用航空局 国家发展改革委关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,向各运输航空公司印发了《实行市场调节价的国内航线目录》(以下简称《目录》),其中共包含1030条国内航线。

 结合国内三大航空公司发布的最新经营数据来看,中国国航、东方航空、南方航空2018年3月份客座率分别达到81.8%、83.37%、83.57%,均实现同比增长。对此,业内人士指出,此次发布的《实行市场调节价的国内航线目录》中,市场最为关心的京沪、京广等核心航线均包含在内,预计各航空公司将按照规定公示和调整票价,推进票价市场化进程,根据去年年底发布的《中国民用航空局 国家发展和改革委员会关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》来看,尽管涨价幅度方面有最高10%的限制,但国内核心航线客座率长期维持在高位,具备涨价的基础和动力,而客座率增长带来的边际效益也同样可观,有望为航空公司业绩打开进一步提升空间。

  从业绩面上看,媒体市场研究中心根据数据统计发现,目前除春秋航空之外,其余7家国内航空公司均已披露2017年年报,且均实现报告期内营业收入与净利润实现同比双增长。营业收入方面,海航控股(47.26%)、华夏航空(35.17%)、吉祥航空(25.01%)等3家公司2017年营业收入同比增幅居前,均在20%以上;净利润方面,东方航空(40.91%)、南方航空(16.97%)两家公司报告期内净利润也均实现两位数同比增长。

  从二级市场表现来看,昨日,A股市场航空运输板块在连续经历7个交易日的调整之后有望企稳,以0.26%涨幅收红的突出表现。其中,春秋航空(0.77%)、南方航空(0.75%)、中国国航(0.74%)、吉祥航空(0.35%)等4只个股期间均实现不同程度的上涨。对此,分析人士表示,目前航空板块仍处于估值低位,除涨价预期及客座率增长之外,在航空煤油价格维持高位震荡的背景下,今年一季度人民币兑美元中间价升值近4%,将促使航空公司成本端冲击边际向好,以上因素均将为航空板块后市反弹提供动力。

  对于航空板块的未来投资策略,申万宏源证券指出,各航空公司定价策略逐步明晰,侧面论证需求增速稳定,民航局最新公布的数据同样显示,3月份全国航空旅客运输量同比增长15.9%,一季度同比增长11.6%,无需过分担忧需求增速出现波动。结合市场化航线目录正式落地,预计航空公司业绩将好于市场预期,特别是中国国航、南方航空和东方航空三家大型公司,标的方面,重点推荐业绩边际向好的东方航空,并建议关注中国国航。

  机构评级方面,近期国有“三大航”均受到机构扎堆推荐,具体来看,中国国航、南方航空、东方航空等3只个股近30日内分别获14家、12家、8家机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市投资机会值得关注。
南方航空:需求无忧,客座率升至83.9%

  南方航空 600029

  研究机构:东北证券 分析师:瞿永忠,王晓艳 撰写日期:2018-04-17

  3月国内需求强劲,带动客座率提高0.6个百分点。南方航空公布3月生产数据,春运尾部效应叠加两会后公商务需求释放,使得三月高频数据显著改善。国内需求端表现强劲:整体RPK同比+16.17%,其中国内+15.82%,国际+16.94%。供给端增速较二月略有上升:整体ASK同比+13.43%,其中国内+13.78%,国际+12.53%。供需改善拉动客座率高位继续上升:整体客座率为83.57%(同比+1.97pct),国内客座率为83.91%(+0.59pct),国际客座率为83.21%(-1.15pct)。

  一季度需求维持两位数增速,但运力投放压力较大。2018Q1南航整体RPK同比+10.76%,其中国内+10.19%,国际12.13%。供给端,公司18年飞机计划净增长86架、显著高于另两大航;另外公司业绩交流会公布的18年国内ASK增速指引是17%、超过市场预期,具体投放节奏仍有待观察。Q1公司整体ASK同比+11.03%,其中国内+10.44%,国际12.46%;整体客座率82.39%(-0.2pct),国内客座率为82.51%(-0.19pct),国际客座率82.53%(-0.25pct)。2018年夏秋新航季航班总量同比增长3.2%,其中国内航班量同比增长3.6%,较17年冬春航季7.9%的增速大幅下降,18年夏秋航季将是时刻总量控制威力体现的第一个航季,预计客座率将逐季抬升。

  新一波航线票价市场化即将落地,旺季业绩弹性值得期待。民航局于4月13日发布《关于印发实行市场调节价的国内航线目录的通知》,反映出局方推动票价市场化的决心,南航17年内线RPK占比达70%,新航季有57条航线在提价范围内,旺季业绩弹性值得期待。

  投资建议:未来两年航空供需结构持续向好,核心城市间航线放开票价,旺季航司盈利天花板显著抬升。南航国内线占比高,业绩弹性最大,预计公司18-20年EPS分别为0.85/1.25/1.33元。对应PE为11.9/8.1/7.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:提价政策执行力度低于预期;航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
东方航空:票价开放提升盈利空间,看好航空巨头未来业绩表现

  东方航空 600115

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2018-01-16

  结论与建议:

  民航局票价市场化力度超预期,许多热点航线纳入开放名单,大幅提高公司盈利空间。预计公司2017-2019年净利润分别实现67亿(yoy+49%,EPS为0.46元),81亿(yoy+20.5%,EPS为0.56元)和95.1亿(yoy+17.5%,EPS为0.66元)。当前A股股价对应PE为18倍,15倍,和13倍,维持买入的投资建议。

  民航政策利好航空企业盈利空间:近期,民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,再次将国内航线机票价格市场化,开放306条航线票价从政府定价转为市场定价。《通知》规定,航空企业调整航班的条数不得超过上航季市场价运营航线总量的15%,上调价格不得超过10%。结合已经开放的724条航线,市场化定价航线总量到达1030条,占总航线量35%。这次的市场化力度高于预期;306条航线中包括北京-上海,北京-深圳,广州-北京,广州-上海这四个高客流量,高收益的热点航线,打开航空公司的盈利瓶颈。从2016年民航局开始对民航行业收费模式进行市场化,政策不断向往2020年全航线市场化的目的。市场化的大趋势将提升整体行业中长期盈利空间,我们看好航空企业未来盈利能力。

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