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根据公司市值捕捉超级牛股的14条规律 - 长沙配资网

发布时间:2018-10-15 19:31

市值区间对判别公司股价表现的有效性来源于公司生命周期理论。
在公司生命周期的不同阶段,其盈利才能、生长性和生长空间都有显着的差别,这必然在公司估值程度和股价上得到反映。
本文以市值作为公司生命周期的代理变量,在A股非金融企业整体、主要市场(主板/中小板/创业板)和主要行业板块三个层面上系统比拟了各市值区间上市公司的估值程度、根本面生长性及股价表现,并从中总结出了14 条具有普遍意义的规律。
 
规律1:随着市值范围的提升,公司股价上涨越来越艰难,业绩增幅≠股价增幅
在我们的调查期限内,除了极少数例外,高市值股票的均匀估值程度都稳定地低于低市值股票配资
这意味着当公司由小股票生长为大股票时,估值将逐步成为拖累股价上涨的变量。例如,要使1家200亿市值公司的市值再提升1倍,在正常状况下其业绩增幅需求远超1倍。
 
规律2:100/200/800亿以上市值标的合理PE(TTM)程度的阈值在40/30/20 倍左右
从近5年的数据看,100/200/800亿以上市值标的PE均值很少超越40/30/20倍,除非有强有力的支撑要素,投资者应优选估值程度在上述临界值以下的投资对象。
 
规律3:200-400亿市值区间标的估值下滑风险提升
在A股上市公司生命周期中,200-400亿市值是一道必需面对的门槛。公司市值到达200 亿以前,其大约率可以享用较高的估值程度(高于30 倍PE),而当公司市值进入200-400亿区间后,其估值程度存在加速下滑之虞。
以近3年为例,市值处于200-400/400-800/800亿以上的上市公司 均匀PE(TTM)分别为29/22/12倍,这与中低市值标的所享用的高估值显然有着云泥之别。
 
规律4:25亿市值看主题,200亿看业绩,400亿看创新,800亿看国际对标
不同生命周期阶段上市公司有着不同的股价驱动要素。
普通而言,微小市值企业(25亿以下)盈利前景不甚明晰,但可以享用较高的估值;只需公司契合时兴的主题,其市值即有可能到达25亿量级。
中小市值阶段(25-200亿)是企业生长的快车道,此时投资者的留意力集中在企业业绩能否兑现方面;从中长期看,上市公司要想有效打破200亿市值,必需向资本市场交出扎实的业绩答卷。规律3显现,当公司市值超越200亿后,投资者开端更多思索公司开展的天花板问题,在此阶段假如公司没有在生长形式上停止有效的创新,其估值程度将显着降低,市值攀升艰难水平增加。
关于超大市值公司(800亿),普通而言其国内市场占有率提升空间已较为有限,面临与国际巨头正面交锋的压力,故其估值程度将越来越多地与海外巨头直接对标。
 
规律5:高运营杠杆企业能享用高估值
我们以折旧、销售费用和管理费用之和表征上市公司的固定本钱,并在此根底上计算运营杠杆2。我们发现,上市公司估值程度同运营杠杆间存在稳定的正相关关系,运营杠杆高的企业估值程度明显更高。
这能够从两个层面加以解释:
(1)在外部需求不变的前提下,高杠杆企业可以完成更快的增长,更高 的生长性请求相应的估值报答;
(2)固定本钱中,研发、营销及设备投入常常转化为公司的护城河,这也能提供估值溢价。
 
规律6:创业板公司资金实力更强,市场资金面慌张时创业板溢价高
我们的研讨显现,创业板公司均匀资金实力远超市场整体。2013 年创业板公司整表现金占总资产比重为29%,显着高于A 股非金融企业总体程度(12%),而创业板公司带息债务占总资产比重(13%)亦大幅低于市场整体(32%)。
当市场资金面慌张时,创业板标的债务压力更小,且具有充足的现金来整合行业资源,故应当享有更高的溢价。
创业板设立以来的数据标明,创业板综指相对上证综指的涨跌幅与10 年期国债收益率相关性近80%。
 
规律7:小市值公司(50亿以下)重个股,中大市值公司重行业
当公司市值低于50亿时,公司在所属行业中市占率相对较低,此时公司本身的产质量量、商业形式、管理程度是决议股价的关键要素,行业属性对公司的影响尚不显着。
从统计数据上看,该阶段不同板块业绩和估值差别都相对较小。而当市值超越50亿后,公司普通而言就曾经跻身行业重要竞争者,从而表现出一定的行业属性。
相应的,不同板块间大中盘股的业绩和估值都呈现了明显的分化。例如,近3年市值处于100-200亿间的TMT标的PE均值是地产的2.1倍;而同一时期0-25亿市值TMT标的PE均值仅是地产的1.5倍。
对应到投资上,看待小市值公司能够自下而上研讨为主,恰当放松对行业属性的请求;但一旦投资对象目的市值超越50亿,投资者需求认真思索行业层面的风险。
 
规律8:必需消费、TMT市值“天花板”高
从历史数据看,必需消费、TMT 生长期相对较长,在200亿市值前根本不用担忧估值大幅降落的风险,而地产等板块市值“天花板”相对较低。
详细来看,各板块按估值大幅下滑时对应的市值阈值可分为三组:
阈值较高的板块:TMT(400 亿)、必需消费(200 亿)、中游设备(200 亿)
阈值较低的板块:上游(50 亿)、中游资料(50 亿)
阈值最低的板块:地产(25 亿)、公用事业(25 亿)
显然,依照统计规律,当公司目的市值接近所属行业阈值时,由于估值下行的概率较高,公司市值提升难度大幅提升,这请求投资者对投资要件停止更为细致的检验。
 
规律9:与美国市场主要板块市值散布的横向比照显现,我国消费类上市公司的生长空间最为宽广。
美股25亿市值以上公司约2500家,这局部公司与A股可比性较强。其中,必需消费、可选消费及公用事业中大市值公司占比显着超越A股;我们以为消费类行业契合经济转型的前景,市场空间较大,值得重点关注。
 
规律10:当市值打破25亿元后,上市公司可能迎来一轮业绩迸发
从近几年的数据看,25亿市值以下标的业绩表现良莠不齐,生长性在各市值区间中垫底;当市值打破25亿时,上市公司业绩整体呈现了显着改善。
如近3年中,市值在25-50亿间上市公司业绩增速均值为14%,远高于25亿以下市值标的(8%)。
当公司市值进入200-400 亿区间后,其业绩增速进一步提升的可能性减小;上文提到,在此阶段公司估值程度将有较为明显的降落,除非呈现严重的商业形式创新,在普通状况下投资者需恰当放低预期。
 
规律11:主板整体业绩不低,可从中开掘价值型标的
与投资者直观感受不同,主板上市公司业绩生长性与中小板/创业板相差无几。
近3年中,主板标的均匀业绩增速为13%,而中小/创业板标的分别为12%/13%。思索到主板标的在估值上较中小板/创业板有一定的优势,投资者可从中寻觅平安边沿富余、根本面肯定性强的价值型标的。
 
规律12:50-200亿市值创业板/中小板公司业绩和股价表现极为抢眼
固然创业板/中小板整体生长性较为平淡,但上述市场中的中盘股却录得极佳的业绩表现。
以2013年为例,市值在100-200 亿的中小/创业板标的均匀业绩增速为19%/28%,在各市场各市值区间中遥遥抢先。
而从估值角度看,50-200亿市值创业板/中小板公司恰恰是相对主板溢价最为明显的标的。
综合上述两方面要素,我们以为中等市值创业板/中小板标的依然是生长股的沃土,投资者应亲密关注市值接近上述区间的上市公司。
假如思索市值构造的要素,创业板/中小板相对主板的估值溢价有一定合理性。
第一,创业板/中小板小市值标的(25 亿以下)生长性偏弱,拉低了板块整体业绩增速,但相关标的相对同市值主板股票的估值溢价并不明显,以至在很长一段时间内估值低于主板对应标的。
第二,创业板/中小板中50-200 亿市值标的估值溢价最为显着,这局部标的有足够的业绩支撑,高估值名至实归。
第三,主板中大市值标的业绩增速较快,推进了主板整体根本面表现,但由于相关标的想象空间较为有限,故估值程度不可能太高。
 
规律13:大企业业绩表现优于小企业
无论是从A股上市公司总体的层面看,还是从各板块内部来看,我国上市公司市值范围都与根本面生长性呈稳定的正相关关系,大公司业绩增速大约率超越小公司。
这意味着在投资范畴,强者恒强、赢家通吃的朴素逻辑胜率较大,而投资者关于弯道超车、竞争格局反转等投资假定需停止更多考证。
需求指出的是,上述现象与西方经典生命周期理论并不完整分歧。在总量的层面,其缘由可能包括:
(1)我国大企业具有政策和金融资源方面的优势;
(2)我国大局部行业尚处于生长阶段,行业内存在大量兼并重组时机,大企业可以借助外延扩张完成更快的增长;
(3)我国相当局部行业的范围经济还未发挥到极致。
从产业的层面察看:
(1)消费类行业的竞争主要表现为品牌和渠道的竞争,强者恒强的属性较强,行业龙头只需不犯战略错误,抢先位置很难被推翻;
(2)TMT 行业存在大量“小而美”的细分市场,收买兼并的时机众多,强者恒强的特性也较为明显;
(3)周期性行业中大企业具有范围效应和本钱、技术优势,但小企业业绩弹性更高,故强者恒强属性稍弱一些。
 
规律14:必需消费、TMT 生长的持续期较长
我们选定的8个板块中,除地产由于项目结算缘由招致业绩滞后于股价,其他板块的根本面表现和估值排序大致分歧。

其中,必需消费、TMT 不但业绩均匀增速较快,且从市值角度看持续的时间也最长。
从业绩均匀增速的角度看,必需消费、地产、TMT 根本面历史表现靓丽,而上游生长性落后于其他7个板块。
以近3年为例,必需消费、地产、TMT业绩增速分别为16%、15%、14%,而上游增速仅为5%。
此外,依照业绩增速明显趋缓时对应的市值阈值,主要板块可分为三组:
阈值较高的板块:必需消费、可选消费、TMT、中游设备在市值分别到达800、800、400、400 亿后,均匀业绩增速才有趋缓的征兆;
阈值较低的板块:上游、地产业绩快速增长的阶段大致能持续到50亿市值左近;
公用事业、中游资料增长趋缓的市值阈值居中,在200亿左右。

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