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    管清友:A股筑底是长期过程 亟待出台一揽子改革方案

    发布时间:2018-10-16 19:28

    近日,由《每日经济新闻》主办的2018年秋季“稳金融与稳经济”闭门研讨会在苏州举行,此次闭门会由苏州市金融发展研究会、苏州市上市公司协会联合主办,东吴证券协办,中国上市公司董秘俱乐部提供智略支持,金螳螂商学院特别协办,九龙仓特别支持。

    在研讨会期间,如是金融研究院院长、首席经济学家管清友接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)的专访,就A股走势、上市公司债务违约、中国民营企业传承等热点话题发表了精彩观点。管清友认为股票市场已经从资金端去杠杆到了资产端去杠杆,目前市场处于出清过程中。

    谈A股市场:筑底还没完成

    NBD:下半年以来,A股持续低位震荡,市场情绪整体仍趋谨慎,有人认为这是一个筑底的过程,也有人仍然看不到信心,您怎样看?

    管清友:A股筑底的过程是长期的,因为受到的扰动因素非常多,既有经济领域的因素,比如上市公司的盈利状况、国内经济周期变化等,也有经济领域以外的因素。所以,这个筑底可能周期会比较长,不大可能出现什么V型反转。而且这轮我们内外部环境变化,和以往确实不太一样,因此简单地拿现在的市盈率跟过去几次大底的市盈率比,只具有参照意义,但不具有绝对的可比性。至于什么时候会走出来,肯定要看内外环境的配合,结合各种因素去分析,至少我觉得现在筑底是没完成的。

    与2015年相比,现在的股票市场已经从资金端去杠杆到了资产端去杠杆。2015年股市的波动其实是所谓的资产泡沫的破灭,资金端一去杠杆之后,这个资产泡沫就破了。今年的情况则受内外环境的变化、经济下行风险、企业盈利的恶化,同时还有信心不足等因素的影响。当然,今年也有杠杆问题,不过它是资产端去杠杆。过去很多上市公司做了股权质押,做“PE+上市公司”模式,而当企业盈利恶化,整个宏观环境收缩时,原来“PE+上市公司”收购的标的的估值就会下降,股权质押就面临风险,所以它是一个资产端去杠杆的过程。另外,2015年是可以找到钱入市的,但今年很难。今年还是要通过改革来改善大家的预期,提升信心,要尽快出台一揽子改革方案,包括交易制度、退市制度、发审制度。

    另外,从投资角度看,在这个筑底的过程,其实可以发现很好的标的。标的公司既有发展前途,价格也相对比较便宜,性价比好的标的才是好标的,而不是说我们都去追那些所谓的互联网独角兽,它们是好公司,但不是好标的,好公司不等于好标的。

    谈债务违约:出清过程正在进行

    NBD:今年以来,上市公司出现大面积债务违约的情况,您认为下半年或者明年会有怎样的发展态势?

    管清友:从统计上来讲,2018年是信用债违约大年,2019年、2020年应该是逐次递减的发展态势,但还要看我们的经济状况,因为债务一定是和经济周期密切相关的。企业也好,金融机构也好,处在经济上行周期的时候,其实不太需要做风控;处于下行周期的时候,你会发现怎么做风控都是白搭。对于企业来说,经济上行的时候,要能抵制住诱惑,下行的时候,要能抵挡得住风险,保持稳健状态,这对企业本身的挑战很大。

    对于债务违约,从宏观管理上来讲,肯定是要加大力度去防止系统性风险,有很多种办法,比如破产清算、资产处置、引入新的投资方。我们可能也需要这么一个出清的过程。

    NBD:对中小企业来说,现在融资难、融资贵的问题一直存在,您觉得有什么解决方法?

    管清友:中小企业融资难,这是世界难题,一直是这样的,能部分解决这个问题,就是减税。但是支出端不作改革,收入端去减税怎么减得下来?支出端改革就涉及到事业单位的改革,国有企业的改革,涉及政府职能的转型,所以要推进国家治理现代化体系的建设。

    从企业角度来讲,要学会适应周期,预判周期。从政府角度来讲,要为企业提供服务和尽量减少各种不必要的税费负担,以及各种隐性负担,也就是本质上还涉及到整个投资环境、营商环境的问题。

    普惠金融也好,小微金融也好,这是个方向。原来我们说让P2P等行业去服务这些小微企业,但问题是得管好。无论是一些所谓互联网银行,还是互联网的非银行企业,实际上我们监管有点滞后。

    谈企业传承:马云式传承树立新样板

    NBD:马云近日宣布将在明年辞去阿里巴巴集团董事局主席职位,届时由现任集团CEO张勇接任,这对中国民营企业的传承是否提供了一个新的思路借鉴?

    管清友:马云式的传承,对中国企业的所谓传承问题是很有标志性意义的。东方社会对于血缘、亲情看得比较重,而且更为关键的问题是,我们确实没有形成一个成熟的职业经理人市场和契约精神。所以,从企业传承的角度看,马云的做法很有意义,很多东方国家的企业是家族传承式,而马云树立了一个新样板。

    从企业本身发展角度,互联网企业技术、产品、服务迭代都非常快,每天面临的问题非常多,企业的掌舵人需要不断地去应对新事物,所以其实企业领导人之间的这种迭代,总体上也是有利于企业本身发展的。作为创始人不可能永远屹立潮头,引领企业的发展、行业的发展,确实得让后辈人慢慢往上。

    管清友:A股筑底是长期过程 亟待出台一揽子改革方案

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